CMCRC 新研究成果——揭开高频交易和暗池的神秘面纱

Monday, 13 August 2012 18:31 Australian Business Press Releases - Media Outreach Simplified Chinese
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北京,中国--MediaOutReach--2012814--澳大利亚独立资本市场学术研究中心Capital Markets Cooperative Research CentreCMCRC)通过研究发现,高频交易实际上有益于资本市场的架构和表现,而暗池则可能产生破坏性影响。

来自该中心的Frino教授在北京出席一次活动时发表了有关其研究的演讲,其内容概括显示,高频交易活动为市场增加了真实的流动性,并且对价格的波动并无影响----这一发现十分出人意料,因为一直以来,高频交易常常被视作影响市场质量的不利因素。

"在部分全球性市场中,高频交易目前占交易量的50%以上,而就在七年前,它还尚未显露声迹,"Frino教授表示,"伴随这一趋势的是所谓'暗池'的急速扩张,即投资者在隐藏或不透明的市场中进行交易。暗池的存在令交易所的交易关联性降低。"

 Frino教授在谈及其上个月发表的新研究时还表示,不透明的流动性可能损害某些若干市场的质量,并增加交易成本。

 Frino教授设计了一个数学模型(计量经济学时序模型),展示当交易进入暗池,买入/卖出差价如何由于成交量的变动而变动,从而对明处的市场造成影响。虽然模型是针对澳大利亚市场所设计,但同样适用于推崇快速交易技术的小型市场,如加拿大和新加坡。

在两年的高频交易研究项目中,研究人员检测了新加坡证券交易所、纳斯达克证券交易所、巴黎泛欧交易所、澳大利亚证券交易所和伦敦证券交易所提供的详细市场数据。研究团队就高频交易对流动性供应和波动性的影响进行了研究,而结果令人大为意外。

"在去年项目开始之初,我曾和世界各地的买方进行了广泛地对话,了解他们对高频交易的看法", Frino教授表示,"他们的立场相当负面,因此我原以为结果也会十分不利。但令人意外的是,事实并非如此。"

尽管高频交易的流动性被说成是'虚假的',但Frino教授的研究发现,高频交易所带来的流动性非常真实而且巨大。他表示,"我们考察了高频交易'取'和'舍'的决策过程,即卖盘命中的频率,以及命中买盘的频率。我们发现,整体上他们提供了净流动性,而这种流动性跟其他流动性一样可以被市场人士所利用。"

Frino教授的研究还考察了价格波动性与高频交易的关系。"我们并未发现任何证据显示,高频交易与价格波动性之间存在正向关系。与此相反,数据显示,高频交易并非如许多人所断言的那样加剧了价格的波动,而是减少了价格的过度波动",他补充说。"部分原因是因为高频交易运算法则确定交易机会的方式----他们建立运算法则来确认价格过高或过低的情况,并采取相应措施,由此推动了价格恢复平衡。"

 

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http://release.media-outreach.com/i/565

  关于CMCRC

The Capital Markets Cooperative Research Centre成立于2001年,旨在将最佳的创新式研究和技术引入资本市场领域。该中心由研究员、大学和业内已经取得显著商业成就的合作伙伴发起,并吸引了澳大利亚最顶尖的研究员联手业内的合作伙伴,共同为资本市场开发创新的技术。

Alex Frino是Capital Markets Co-operative Research Centre (CMCRC)的首席执行官兼悉尼大学金融系教授,持有悉尼大学的金融博士学位和剑桥大学的哲学硕士(金融)学位。

Alex在澳大利亚乃至国际资本市场和学术界均拥有广泛的联系,是促进资本市场和学界紧密合作的主要倡导者和推动者。

Alex已经出版100多篇研究论文和一本专著,长期担任悉尼期货交易所和瑞士信贷第一波士顿的客座职位。他是执业会计师,同时也是澳大利亚证券交易所纪律审查小组成员